Reservas brutas y netas del BCRA: qué cuentan y por qué no hay una sola cifra
El BCRA publica sus reservas brutas como cifra provisoria. Qué parte de ellas está comprometida, cómo se calculan las reservas netas y por qué no hay una única definición.
Por Paula Szerman · Publicado el · Última revisión: · Lectura: 9 min
Qué publica el BCRA cuando dice «reservas»
La Carta Orgánica del Banco Central de la República Argentina (BCRA) enumera, entre las funciones y facultades del banco, la de concentrar y administrar sus reservas de oro, divisas y otros activos externos. La cifra que resume esa tenencia es la que el BCRA difunde entre sus principales variables, en millones de dólares y con la aclaración de que son cifras provisorias sujetas a cambio de valuación.
Cada cifra corresponde a una fecha determinada. Al 16 de septiembre de 2026, la serie diaria de reservas internacionales del BCRA marcaba USD 50.003 millones, con carácter provisorio. La serie mensual, con datos fechados a fin de mes, cerró agosto de 2026 en USD 48.259 millones.
Publicar la cifra en bruto no es una particularidad argentina. Según el informe de política monetaria del BCRA de diciembre de 2025, por convención internacional los bancos centrales publican su posición de reservas en términos brutos, y en paralelo los analistas estiman otros conceptos, como las reservas internacionales netas, para contar con indicadores complementarios de la fortaleza del balance.
Qué entra en esa cifra está escrito. El mismo informe, al describir la definición del programa con el FMI, señala que las reservas oficiales brutas se definen de manera consistente con el Manual de Balanza de Pagos 6 (MBP6) como derechos disponibles frente a no residentes denominados en monedas convertibles: derechos monetarios del BCRA, oro, tenencias de DEG —Derechos Especiales de Giro—, la posición de reservas en el FMI, instrumentos de renta fija y saldos netos en efectivo de ALADI, el sistema de pagos entre bancos centrales de la Asociación Latinoamericana de Integración.
Lo que la cifra bruta no dice
Varios de esos activos tienen contrapartida. Dentro de la definición del programa con el FMI, el informe de diciembre de 2025 agrega, entre los pasivos oficiales brutos, el swap —un intercambio de monedas entre bancos centrales— con el Banco Popular de China, tanto el tramo activado como el no activado; el swap con el BIS; las cuentas corrientes de las entidades en moneda extranjera en el BCRA; SEDESA, la sociedad que administra el Fondo de Garantía de los Depósitos; ALADI, y otros depósitos de no residentes.
Esas cuentas corrientes tienen explicación en la propia Carta Orgánica. Su artículo 28 dispone que la integración de los requisitos de reservas no podrá constituirse sino en depósitos a la vista en el BCRA, en moneda nacional o en cuenta de divisa, según se trate de pasivos denominados en moneda nacional o extranjera. El encaje en moneda extranjera de los bancos está depositado en el banco central y es un pasivo suyo.1
1El mismo artículo agrega una salvedad: el BCRA puede disponer que la integración de los requisitos de reserva se realice parcialmente con títulos públicos valuados a precios de mercado.
El movimiento de ese encaje tiene serie propia. Entre las del BCRA hay una diaria llamada «Variación de reservas internacionales por efectivo mínimo», registrada como flujo diario: los movimientos del efectivo mínimo hacen variar las reservas internacionales.
Los desembolsos también mueven el número. El 11 de abril de 2025 el BCRA anunció una nueva facilidad extendida de fondos (EFF) acordada con el FMI por USD 20.000 millones, de los cuales USD 15.000 millones constituían desembolsos de libre disponibilidad en 2025, y una extensión de 12 meses del tramo activado del swap con el Banco Central de China, de aproximadamente USD 5.000 millones. El informe monetario mensual de abril de 2025 registró que las reservas finalizaron ese mes con un saldo de USD 38.928 millones, USD 13.942 millones más que a fines de marzo, atribuido fundamentalmente al desembolso inicial del FMI.
| Suma en las brutas (MBP6) | Se resta para las netas (definición del programa con el FMI) |
|---|---|
| Divisas y depósitos (derechos monetarios) | Pasivos en moneda extranjera con vencimiento original de un año o menos, por ejemplo los repos |
| Oro | Swap con el Banco Popular de China, tramo activado y no activado |
| DEG | Swap con el BIS, llamado Banco de Pagos Internacionales (BPI) en el MTE de 2022 |
| Posición de reservas en el FMI | Encaje en moneda extranjera: cuentas corrientes de las entidades en el BCRA |
| Instrumentos de renta fija | SEDESA, saldos en la ALADI y otros depósitos de no residentes |
| Saldos netos en efectivo de ALADI | Desembolsos del FMI, con criterio distinto según el programa |
Fuentes: Memorando Técnico de Entendimiento del programa de 2022, publicado por el Gobierno argentino el 3 de marzo de 2022, y BCRA, Informe de Política Monetaria, diciembre de 2025. Consultados el 19 de septiembre de 2026.
Netas: una idea con varias cuentas
La idea general es corta. El concepto de reservas internacionales netas (RIN), dice el informe de diciembre de 2025, está definido por las reservas brutas en moneda extranjera del banco central, netas de sus pasivos en moneda extranjera de corto plazo.
La dificultad está en la segunda mitad de la frase. El mismo informe advierte que el cómputo está afectado por los criterios de incorporación, o no, de ciertos pasivos, y que por lo tanto no existe una única definición de RIN: los criterios de cada variante se justifican según los diferentes propósitos de análisis.
De ahí que ante cualquier cifra de reservas netas convenga preguntar tres cosas: qué pasivos se restan, a qué tipo de cambio se valúan los activos y pasivos en monedas distintas del dólar, y si se descuentan los desembolsos del FMI al Tesoro. Las dos cuentas que siguen responden distinto.
La cuenta del programa con el FMI
El Memorando Técnico de Entendimiento (MTE) es el anexo de un programa del FMI que define cómo se miden las metas. El del programa de 2022, fechado el 3 de marzo de 2022 y publicado por el Gobierno argentino, define las RIN del BCRA como el valor en dólares de EE.UU. de las reservas oficiales brutas del BCRA menos los pasivos oficiales brutos con vencimientos de menos de un año.
Ese texto recorta los dos lados de la resta. Del activo quedan excluidos los activos pignorados, dados en garantía o sujetos a otro tipo de gravamen, los derechos frente a residentes, los metales preciosos distintos del oro, los activos en monedas no convertibles y los activos ilíquidos. Del pasivo, considera pasivos del BCRA en moneda extranjera con vencimientos de un año o menos el swap con el Banco Popular de China y con el Banco de Pagos Internacionales (BPI), el encaje legal bancario en moneda extranjera, el seguro de depósitos (SEDESA), los saldos en la ALADI y otros depósitos de no residentes.
El programa siguiente mide otra cosa. Según el informe del BCRA de diciembre de 2025, en el programa vigente las RIN se miden como el valor en dólares estadounidenses de las reservas brutas del BCRA menos la suma de los pasivos en moneda extranjera del BCRA con plazo original menor a un año y de los pasivos del Tesoro originados en desembolsos netos acumulados del programa vigente del FMI. Los activos y pasivos en moneda distinta al dólar se valúan a tipos de cambio constantes y vigentes a una fecha específica, el 31 de enero de 2025.2
2Este análisis usa el MTE de 2022 publicado por el Gobierno argentino y la descripción del memorando de 2025 que hace el BCRA en su informe de diciembre de 2025.
El BCRA subraya que esta definición difiere de la utilizada en acuerdos previos: no es fija a lo largo de los diferentes acuerdos, ya que no está basada en una convención económica o contable única. Difieren, entre otras cosas, en la magnitud en que los desembolsos del propio Fondo se consideran dentro de los pasivos. En el acuerdo de 2018 se incluyó como pasivo el uso de recursos del Fondo; en el de 2022, los desembolsos depositados en la cuenta de DEG, excepto el componente neto de financiamiento del programa; en el de 2025, los desembolsos netos de los pagos desde el inicio del programa.
En el anuncio del 11 de abril de 2025, el BCRA aclaró que la meta de RIN está definida en el programa como criterio de desempeño (performance criterion).
La cuenta contable del BCRA
El BCRA publica además un cómputo propio y explica en qué tres puntos se aparta. Primero, al contemplar solo los pasivos propios de su balance, y no los del Tesoro, no descuenta los desembolsos del crédito del FMI al Tesoro. Segundo, los repos con bancos internacionales —préstamos garantizados con títulos— con plazo original de devolución mayor a un año se suman a la definición de las RIN. Tercero, al valuar los activos a su valor efectivo de mercado, refleja las tenencias, incluido el oro, a precios corrientes.
Las consecuencias se ven en una fecha. A fines de diciembre de 2025, informa el BCRA, sus reservas internacionales brutas y netas se encontraban en niveles de USD 41.100 millones y USD 2.900 millones respectivamente, ambos positivos. Con el cómputo del programa, esa misma fecha arroja reservas netas negativas por USD 14.100 millones.3
3Los dos cómputos del cuadro 2 son del BCRA: el del programa es la lectura que hace el BCRA del memorando técnico, no una publicación del FMI.
La distancia entre 2,9 y −14,1 no sale de una tenencia distinta. Las filas de brutas del cuadro 2 tampoco coinciden —41,1 con precios corrientes y 37,4 con la valuación del programa—, y los pasivos que cada cuenta resta al 31 de diciembre de 2025 difieren más: 38,2 miles de millones de dólares en la contable y 51,5 en la del programa.
| Concepto | 7 de diciembre de 2023 | 31 de diciembre de 2024 | 31 de diciembre de 2025 |
|---|---|---|---|
| Reservas oficiales brutas (BCRA, precios corrientes) | 21,2 | 29,6 | 41,1 |
| Pasivos oficiales brutos con vencimiento original menor a un año (BCRA) | 32,4 | 32,1 | 38,2 |
| Reservas netas (BCRA) | −11,2 | −2,4 | 2,9 |
| Reservas oficiales brutas (programa FMI, valuación constante del 31 de enero de 2025) | 22,6 | 30,1 | 37,4 |
| Pasivos oficiales brutos con vencimiento original menor a un año (programa FMI) | 32,2 | 32,2 | 51,5 |
| Reservas netas (monitoreo FMI) | −9,6 | −2,1 | −14,1 |
Fuente: BCRA, Informe de Política Monetaria, diciembre de 2025, apartado técnico 2, cuadro 1 «Cálculos de Reservas Internacionales Netas» (p. 57). Consultado el 19 de septiembre de 2026.
La serie de fin de año
La serie mensual permite mirar la cifra bruta hacia atrás. A fines de 2015 marcaba USD 25.563 millones; a fines de 2019, USD 44.848,3 millones; a fines de 2023, USD 23.073 millones. El cuadro 3 toma el último dato de una selección de años.
Leerla pide una advertencia: es una serie de brutas. Un mismo nivel puede convivir con cuentas de netas muy distintas, como muestra el cuadro 2, y un salto de un mes al siguiente puede tener origen en un desembolso, como el de abril de 2025.
El 15 de diciembre de 2025 el BCRA anunció que, a partir del 1 de enero de 2026, iniciaría un programa de acumulación de reservas internacionales consistente con la evolución de la demanda de dinero y la liquidez del mercado de cambios. Su escenario base de remonetización preveía un aumento de la base monetaria del 4,2 % al 4,8 % del PBI para diciembre de 2026, que podría ser abastecido mediante la compra de USD 10.000 millones sujeto a la oferta de flujos de la balanza de pagos.
Las cifras posteriores publicadas son brutas: USD 48.259 millones al 31 de agosto de 2026 en la serie mensual y USD 50.003 millones al 16 de septiembre de 2026 en la diaria, esta última provisoria. Para las netas, la última cifra oficial fechada que usa este análisis sigue siendo la del 31 de diciembre de 2025.
| Fin de | Reservas brutas |
|---|---|
| 2003 | 14.119,3 |
| 2005 | 28.076,9 |
| 2007 | 46.166 |
| 2010 | 52.145 |
| 2011 | 46.376 |
| 2013 | 30.599 |
| 2015 | 25.563 |
| 2017 | 55.055 |
| 2018 | 65.786,3 |
| 2019 | 44.848,3 |
| 2021 | 39.662,4 |
| 2022 | 44.598,4 |
| 2023 | 23.073 |
| 2024 | 29.640 |
| 2025 | 41.095 |
| 31 de agosto de 2026 | 48.259 |
Fuente: BCRA, serie «Reservas internacionales» (idVariable 1605, mensual, categoría «Activos y pasivos del BCRA»), API de estadísticas v4.0, consultada el 19 de septiembre de 2026. Los años intermedios están disponibles en la misma serie.
Fuentes
- BCRA, Carta Orgánica del Banco Central de la República Argentina, consultada el 19 de septiembre de 2026. bcra.gob.ar
- BCRA, Principales variables, consultada el 19 de septiembre de 2026. bcra.gob.ar
- BCRA, API de estadísticas v4.0, serie diaria de reservas internacionales, consultada el 19 de septiembre de 2026. api.bcra.gob.ar
- BCRA, API de estadísticas v4.0, serie mensual «Reservas internacionales» (idVariable 1605), consultada el 19 de septiembre de 2026. api.bcra.gob.ar
- BCRA, Informe de Política Monetaria, diciembre de 2025, consultado el 19 de septiembre de 2026. bcra.gob.ar
- BCRA, API de estadísticas v4.0, catálogo de series monetarias, consultado el 19 de septiembre de 2026. api.bcra.gob.ar
- BCRA, Inicio de la fase 3 del programa económico, 11 de abril de 2025, consultado el 19 de septiembre de 2026. bcra.gob.ar
- BCRA, Informe Monetario Mensual, abril de 2025, consultado el 19 de septiembre de 2026. bcra.gob.ar
- Gobierno de la Nación Argentina, Memorando Técnico de Entendimiento, 3 de marzo de 2022, consultado el 19 de septiembre de 2026. argentina.gob.ar
- BCRA, documento sobre el programa de acumulación de reservas y la remonetización, 15 de diciembre de 2025, consultado el 19 de septiembre de 2026. bcra.gob.ar
Cómo citar este análisis
Cómo citar este análisis:
Szerman, Paula (2026). «Reservas brutas y netas del BCRA: qué cuentan y por qué no hay una sola cifra». Vendrecha. https://vendrecha.digital/analisis/reservas-brutas-y-netas-del-bcra/. Última revisión: 19 de septiembre de 2026.
Este análisis es información y divulgación económica de carácter general. No constituye asesoramiento ni recomendación personalizada de inversión, ni una oferta o invitación a comprar o vender valores negociables, divisas u otros activos. Vendrecha no está registrada como agente ante la Comisión Nacional de Valores.
Boletín mensual
Un correo el primer martes de cada mes, con los análisis nuevos y las revisiones de datos.
“LA AGENCIA DE ACCESO A LA INFORMACIÓN PÚBLICA, en su carácter de Órgano de Control de la Ley N° 25.326, tiene la atribución de atender las denuncias y reclamos que interpongan quienes resulten afectados en sus derechos por incumplimiento de las normas vigentes en materia de protección de datos personales”.